Kompap, Muza

Dla firmy, która zajmuje się poligrafią i drukowaniem różnych małych rzeczy typu foldery, instrukcje obsługi; przejęcie dużego wydawnictwa byłoby spełnieniem marzeń. Objęcie kontroli nad spółką, która drukuje kilkaset dużych pozycji rocznie dla Kompapu byłoby przełomową zmianą. Dlatego prezes Kompapu nie wyklucza, że cena w wezwaniu na akcje Muzy zostanie podniesiona. Ale oczywiście nie od razu.

Karen, Komputronik, Techmex


Komputronik moim zdaniem na dealu z Texass Ranch niespecjalnie zarobi. Sprzedaje długi Techmexu za 100% ich wartości, ale w zamian nie dostaje gotówki tylko działki budowlane, których zresztą nie może sprzedać przez 2 lata, bo Texass może je sobie przez ten czas odkupić. Dostaje sieć Karen, ale to i tak miał już wcześniej. Ale generalnie są to warunki moim zdaniem dośc neutralne, chociaż zupełnie obok dealu branża w której działa Komputronik jest moim zdaniem coraz trudniejsza.

Sytuacja Karen jest bardziej zagadkowa, bo do spółki zostaną wniesione nieruchomości za kilkaset milionów, a w tej chwili nikt w spółce nie wie jakie to nieruchomości i co na ich bazie będzie w spółce robione. Może jakaś developerka, a może nie tylko. Sprawa ma się wyjaśnić podobno w ciągu paru tygodni. Dlatego też Karen to obecnie moim zdaniem inwestycja najbardziej ryzykowna - dopóki nie wyjasni się, czym spółka ma być w przyszłości

Najciekawiej w świetle całego tego dealu wygląda Techmex. Niewykluczone też, że w całej transakcji to na Techmexie najbardziej firmie Texass Ranch zależało. Skupuje sporą część ich długu, na pewno nie po to żeby na tym stracić. Może więc z Techmexu coś jeszcze wyrośnie.

Trakcja Polska

Prezes przyznaje, że 2010 lepszy już nie będzie. Czyli będzie znacznie gorszy niż 2009. Trakcja jest w dużej mierze uzależniona od tego jak żwawo PKP rozpisuje kolejne przetargi na kolejne modernizacje torowisk czy dworców. A PKP jak wiadomo żwawością nie grzeszy. Ale podobno coś się ostatnio zaczęło w temacie ruszać i ma być lepiej. Obecnie Trakcja w swoim portfelu ma zlecenia o wartości 1,2 mld PLN, ale własnie za chwilę ma podpisać trzy kolejne umowy o łącznej wartości 1 mld PLN, czyli z 1,2 mld zrobi się 2,2 mld PLN. Jest więc szansa że 2011 będzie już znacznie lepszy. Dodatkowo w 2011 mają się pojawić pierwsze zyski z realizacji farm wiatrowych. Trakcja rok temu kupiła udziały w firmie EcoWind Construction, która ma projektować i budować farmy. Na razie nie ma z tego żadnych zysków, ale w 2011 ma być dzięki farmom dodatkowych 10 mln PLN zysku. W tym roku Trakcja zarobi najprawdopodobniej około 44 mln PLN netto.

Auxilium


Spółka rozwija się powoli, ale systematycznie i coraz śmielej przychody z tradycyjnej działalności audytorskiej uzupełnia przychodami z usług autoryzowanego doradcy dla spółek wchodzących na New Connect. Takich umów 5 i negocjuje kilka kolejnych. W pierwszym półroczu zarobili już tyle co w całym 2009. Co wazne wzrost skali działalności - jak twierdzi pani prezes - nie odbywa się kosztem marż. Auxilium nie wyklucza też w przyszłości jakichś fuzji, aby rosnąć szybciej - jeśli zdarzy się okazja, to w razie czego mają odłożone 4 mln PLN w funduszu obligacji ( który powinien im przynieść jakieś 10% zysku rocznie ). Dzięki fuzjom szybciej będzie można się przenieść na główny rynek giełdy. Aby to osiągnąć trzeba mieć kapitalizację rynkową na poziomie co najmniej 12 mln EUR. Kapitalizacja Auxilium to na razie tylko 15 mln PLN.

Wyniki za ostatnie 12 miesięcy po czerwcu :

przychody 6,725 mln PLN, zysk netto 1,43 mln PLN, marża netto 21,3%

Karen, Komputronik i Texass Ranch Company

Bardziej skomplikowanej umowy inwestycyjnej w życiu nie widziałem, więc zrobiłem ściągę dla potomności


Inwestor

- Halina Paszyńska

- spółka Texass Ranch Company z Koszewka obok Stargardu Szczecińskiego

- H.Ptaszyńska jest obywatelem USA i ma 68% w Texass Ranch

- strona : http://www.texassranch.com.pl/page2.php

W komunikacie powtarza się termin Dzień Zamknięcia, chociaż nie jest wyjaśnione co on oznacza i kiedy ma się wydarzyć.

Emisja Karen jest większa, bo miałoby być ok. 250 mln PLN a jest 393 mln PLN

Emisja Komputronik też jest większa, bo miała nie przekraczać 10% kapitału, a będzie stanowić 14,2% kapitału

Komputronik

- sprzedają inwestorowi dług Techmexu za 11,754 mln PLN, ale za tę kasę muszą kupić jakieś wskazane przez inwestora nieruchomości

- przez 2 lata inwestor może odkupić nieruchomości po tej samej cenie i zapłacić gotówką albo akcjami Karen wg średniej ceny za 6 miesięcy

- potem 2 lata opcji put dla Komputronik czyli będą mogli sprzedać po tej samej cenie te nieruchomości

- emitują dla inwestora 1355600 akcji po 0,1 PLN ( po emisji będzie 9550599 mln akcji, nowa emisja to 14,2% w podwyższonym kapitale )

- w ciągu roku wprowadzają akcje na GPW, ale 0,7 mln inwestorzy mogą zamienić wczesniej na te już będące w obrocie

- jeśli w 6 miesięcy po wejściu do obrotu średnia cena akcji nie będzie ponad 14,39 PLN, inwestor może żądać kolejnej emisji po 0,1 PLN ( skomplikowany wzór na to ile tych kolejnych akcji ma być )

- Komputronik ma opcję sprzedaży akcji Karen po 2,66 PLN przez 2 lata i 20 dni, ale Komputronik może z tego skorzystać najwcześniej po dwóch latach

- do czasu wygaśnięcia opcji sprzedaży inwestorzy muszą utrzymywać w domu maklerskim akcje Karen za 45 mln PLN ( jeśli to coś w rodzaju zastawu, to w takim razie jedna akcja Karen, która posiada Komputronik jest tu wyceniona na 1,47 PLN )

- przejmują sieć sklepów Karen wraz z pracownikami

- umowa o współpracy z Karen – muszą kupować od nich towar za 80 mln PLN rocznie

- emitują trzyletnie obligacje po 2,60 PLN zamienne na akcje Karen 1:1. W dniu wykupu po 2,86 PLN. Wartość emisji to 35 mln - dług Komputroniku wobec Karen skorygowany o salda rozliczeń handlowych

Karen

- zwołują WZA i emitują 786.000.000 akcji dla inwestora po 0,50 PLN ( 93,6% w podwyższonym kapitale )

- inwestor płaci nieruchomościami za 340 mln PLN i gotówką 53 mln PLN

- w RN zostaje Wojciech Buczkowski, pozostałe 4 osoby od inwestora

- sprzedają inwestorowi wierzytelność Techmexu za 9,56 mln

- sprzedają sklepy Komputronikowi za 18,56 mln i znaki towarowe za 6,5 mln

- Komputronik spłaca im 9,94 mln długu - obligacjami

- inwestor może kupić akcje od Komputronika po 2,66 PLN

- w 3 miesiące od dnia zamknięcia inwestor ogłosi wezwanie na 100%, a Komputronik nie odpowie na nie

Kolastyna

Kolastyna, która zapowiada w 2010 20% marży EBITDA w drugim kwartale miała tę marżę wyraźnie powyżej 20%. Spółka generuje obecnie z działalności bieżącej na tyle duży cashflow, że nie będzie mieć problemów ze spłatą obligacji we wrześniu. A do tego może uda się w tym roku sprzedać dwie nieruchomości w Łodzi i Niepołomicach łącznie za ponad 20 mln PLN. Pieniądze poszłyby na spłatę zadłużenia. Tego jednak prognoza spółki nie uwzględnia, więc nawet jak sie nieruchomości nie sprzeda to i tak powinno być dobrze. Tak przynajmniej twierdzi pani prezes. Wyniki za drugi kwartał mogą być naprawdę ciekawe. A w tle gdzieś tam płynie sobie postępowanie układowe, które chyba w niczym nie przeszkadza. Zgromadzenie Wierzycieli zapewne dopiero w styczniu. Zakładając z grubsza, że dług spółki do końca roku spadnie z 52 mln na koniec Q1 do 40 mln i przy prognozie 7,47 mln PLN zysku EBITDA, wskaźnik EV/EBITDA przy obecnej cenie akcji na koniec roku wyniósłby 10,9. Czyli niezbyt wysoko.




Intersport

Prezes otwarcie przyznaje, że w drugim kwartale spółka miała stratę, ale uspokaja, że tak jest co roku sezonowo, a strata tegoroczna powinna być mniej więcej podobna do ubiegłorocznej ( -0,72 mln PLN ). Pamiętając o tym że kwartał pierwszy wyszedł spółce koncertowo, prognozy zakładające osiągnięcie 3,8 mln PLN zysku netto w całym 2010 pozostają aktualne ( P/E przy tym poziomie zysku to obecnie 16,5 ), chociaż wszystko rozstrzygnie się dopiero w kwartale czwartym. W tym roku spółka nie będzie otwierać nowych salonów, nie będzie więc dodatkowych kosztów, a pozytywnie na wyniki wpływa mocniejszy niż rok temu złoty i nowa baza logistyczna, która pozwala zmniejszać koszty związane z utrzymywaniem zapasów. Drugi kwartał wypadł więc słabo, ale lipiec zdaniem prezesa jak do tej pory wygląda lepiej niż rok temu.

Intersport

aktywa 153 mln PLN / kapitał 44 mln PLN / przychody 229 mln PLN / zysk netto 1 mln PLN

EV/EBITDA 10,1 P/E 63 P/BV 1,4 ROE 2,3% ROA 0,6%

marża EBITDA
2008 6,0% 2009 3,9%
Q1'09 6,2% Q2'09 2,5%
Q1'10 6,8%

Mostostal Warszawa


Prezes dziś wyraźnie studził oczekiwania jeśli chodzi o wyniki za Q2 i cały 2010. Mostostal w 2009 miał doskonały drugi kwartał, który bardzo trudno byłoby pobić i prezes nie wysłał ani pół sygnału, że tak się stało. Zwrócił natomiast uwagę, że po słabszym Q1 kiedy pracę wstrzymywał duży mróz, teraz zdarza się, że prace wstrzymuje duży upał. Ponadto konkurencja na rynku ciągle jest tak duża, że marże przy pozyskiwanych obecnie kontraktach nie są zbyt wysokie, dlatego Mostostal nie pali się do tego, aby zdobywać akurat teraz jak najwięcej nowych kontraktów i czeka aż marże zaczną rosnąć. Portfel zamówień na 2011 jest wypełniony w 80%.

Mostostal Warszawa :

aktywa 1,4 mld PLN / kapitał 503 mln PLN / przychody 2,7 mld PLN / zysk netto 109,1 mln PLN

EV/EBITDA 6,2 P/E 12,3 P/BV 2,7 ROE 31,1% ROA 7,8%

marża EBITDA :
- 2008 6,5% 2009 7,7%
- Q1'09 10,9% Q2'09 9,3%
- Q1'10 6,1%